三夫户外12月9日在深交所上市交易

老特

中商情报网讯，三夫户外12月9日将在深交所挂牌上市。

三夫户外上市定位分析

公司基本面分析

公司是国内专业户外用品零售龙头公司为国内户外用品零售龙头，主营业务为专业户外用品零售，经销为主，各门店全资直营；经营产品主要分为户外服装、户外鞋袜与户外装备三大类别，幵陆续引入自驾车类、儿童户外、自行车类、跑步、滑雪类产品，基本覆盖了户外用品的所有种类。公司以专业户外店为基本业态，渠道覆盖全国12个主要大中城市，拥有37家门店。截至2015年Q3，公司实现营业收入2.06亿元，实现净利润1.09亿元。

二、上市首日定位预测

兴业证券：16-21元

安信证券：13.2-17.6元

海通证券：13.01-18.21元

三夫户外新股报告：户外用品高景气度，公司有望占据制高点

投资要点

公司为国内户外用品零售行业的龙头企业之一。公司成立于2001年6月，是国内户外用品零售行业的龙头企业之一，以连锁经营和全资直营为主，含少量自有品牌产品；目前在国内12个城市拥有37家门店，主要经营户外服装、户外鞋袜与户外装备三大类别约370个品牌；依托线下、电商和大客户团三夫户外12月9日将在深交所上市交易购渠道销售产品；公司会员数量快速增长，且具有很高忠诚度，会员消费占比达到64%，入会时间超过1年的会员超过80%，超过2年的会员占比超过60%，超过3年的会员占比达到40%。

开店速度放缓及费用压力制约短期业绩。公司12、13、14年分别净增门店2家、1家和0家，营收增长依赖内。2012-2014年总收入分别为2.36/2.84/2.92亿元，分别同比增长9%/20%/3%，归属于母公司股东的净利润分别为0.28/0.33/0.28亿元，分别同比增长-17%/17%/-15%。

户外用品行业步入新的增长阶段，将共享体育产业成长红利。户外运动起源于欧美，亚洲地区发展迅速，根据COCA的统计，中国户外用品零售总额由2000年1.48亿元增长到2014年200.8亿元，年复合增长率达42%；户外用品当前主要集中在人均消费水平最高的一线城市，客户群体集中在26-35岁的年轻群体，体育改革提振行业增速，户外运动将进入快速增长期。

募集资金加快全国布局，确立行业领先优势。公司拟公开发行新股不超过1,700万股，发行价格为9.42元，募集资金16,014万元用于17座城市建设29家直营专卖店；公司在同业中较早进行跨区域扩张，并已在北京、上海、深圳、成都等经济发达或户外资源丰富区域完成了初步布局，借助上市平台，将有助于提升公司品牌知名度以及全国布局提速。公司愿景是成为中国乃至全球优秀的专业户外用品连锁零售企业。

盈利预测及投资评级：基于公司开店计划的假设，我们预计公司15-17年扣非摊薄每股收益为0.53/0.88/1.24元，可比公司探路者当前PE约为38倍，基于30-40倍15年EPS,新股合理定价区间为16-21元，首次给予“增持”评级。

风险提示：开店速度不及预期，中高端户外用品行业增速不及预期

三夫户外：大型户外连锁零售商，募投扩展渠道布局

实力强大的户外用品直营连锁零售商，收入增长稳定：公司是国内首批设立以及规模较大的全国布点专业户外用品连锁零售商之一，经营产品包括户外服装、户外鞋袜、户外装备三大类别，已与370多个国内外高、中、低端知名品牌合作。公司2014年营业收入2.92亿元，归属母公司的净利润0.28亿元；2011年至2014年复合增长率为7.7%，逐年稳步增长；毛利率43.6%，全国门店数达37家。

户外市场受益可支配收入增长，户外零售行业集中度低：国内户外用品市场处于增长期，2000-2014年均增速达45.37%，2014年总零售额200.8亿元；国民可支配收入的增长、城镇化及消费观念升级将继续推动市场蓬勃。我国地大物博适宜开展户外活动，旅游市场也受政策鼓励快速发展。户外零售行业集中度低，三夫户外2014年总销售额占专业户外店总销售额8%；激烈的户外品牌竞争利好零售商。

“三位一体”高效运营，优质的供应链合作管理形成优势：公司以连锁专营店为业务基础，积极发展电商和移动互联销售渠道，通过俱乐部发展会员形成了三位一体的成熟有效的运营模式。公司与众多品牌商保持良好合作关系，多个知名品牌合作超过十年。公司门店遍布国内主要户外运动消费地，经营面积达14025平方米。公司与主管部门、供货商、消费者建立合作供应关系，形成良性循环。

募投项目将强化渠道和设计研发实力：营销网络建设项目将新建专卖店29家，线下渠道实力大大增强，有助于提升销售业绩。信息系统升级改造项目将建立企业内部数据一体化管理系统，提升信息化水平。另外，公司以3335.41万元补充流动资金。

盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017年净利润增长率分别为5.9%、16.1%和17.6%，对应摊薄后EPS分别为0.44、0.52和0.61元。对比A股可比户外品牌服装企业估值，建议定价区间为13.2-17.6元，对应2015年预测市盈率30-40倍。

风险提示：1)零售环境持续低迷风险；2)续租及租金上涨的风险；3)主要品牌停止供货的风险

三夫户外：国内领先专业户外用品连锁零售商

三夫户外：国内领先专业户外用品连锁零售商。

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：焦娟，唐苓日期：2015-07-06

预计公司2015-17年实现归母净利分别为3057、3486、4044万元，同增9.76%、14.05%、16.00%，对应EPS分别0.46、0.52、0.60元。参考相关服饰企业16年PE区间在17x-78x，给予公司2016年25-35倍市盈率，对应上市后合理价值区间为13.01-18.21元。

主要不确定因素：内销市场持续疲弱、店铺租金成本上涨、存货跌价的风险等。

投资者可以对三夫户外进行关注，从而进行有利投资。

公司竞争优势分析

“三位一体”高效运营，优质的供应链合作管理形成优势：公司以连锁专营店为业务基础，积极发展电商和移动互联销售渠道，通过俱乐部发展会员形成了三位一体的成熟有效的运营模式。公司与众多品牌商保持良好合作关系，多个知名品牌合作超过十年。公司门店遍布国内主要户外运动消费地，经营面积达14025平方米。公司与主管部门、供货商、消费者建立合作供应关系，形成良性循环。

北京劲松

报告分析：发行价格为9.42元，上市后合理价值区间为13.01-18.21元。————  值得申购！

张如烟

老特

张如烟 发表于 2015-12-9 12:10

昂首阔步

没事瞎走

还有很多板！！！

rooktong

基建办

微醺的岁月

听说三夫的东西都不便宜~

骄阳－似我

和我有关系吗

石山

微醺的岁月 发表于 2015-12-9 19:30
听说三夫的东西都不便宜~

说明利润高，有利于股东。